| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:28 |
作者： |
牛纪刚 |
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金属成形机床上市第一股
同其他金属切削类机床上市公司有所不同，公司属于金属成形类机床类生产商，也是第一家上市的成形机床类公司。2010年国内金属成形机床行业总产值为407.5亿元，同比增长42.2%，总产量为261488台，其中数控机床产量为12207台，同比增长分别为18%、8.1%。公司的主要产品包括平板加工机床和数控卷板加工机械，其中数控开卷线产品产销量处于国内领先地位。
主营业务增长稳定
公司产品定位中高端，2010年公司的数控化率为88.85%。公司未来主打产品为数控转塔冲床、大型数控板料折弯机和数控卷板加工机械等。
公司与主要客户合作稳定，下游需求分散且旺盛，受单一行业影响小。公司平板类机床的下游为专业级钣金商、电力电器、工程机械、汽车等，卷板类机械的下游主要包括钢材配送、汽车高铁、有色等。出口方面，2010年公司海外收入占比为14.14%，2011年公司希望这个比例达到20%。
产能逐渐扩充，能够保证业务增长
公司募投项目主要针对公司未来重点发展三类产品的技术改造和产能升级，其中数控转塔机床募投项目新产能会在2011达到约70%，数控卷板加工机械2011年产能增加70—80%，大型折弯机今年预计新增产能30%，三类募投项目产品2012年都会完全达产。公司现有三个厂区，包括黄海南路厂区、龙川厂区和张纲厂区，其中黄海南路厂区主要用于数控转塔冲床和激光切割机制造，目前正进行第二期厂房建设，龙川厂区是折弯机、剪板机和结构件的生产基地，而张纲厂区生产卷板机械，三个厂区距离近，运输成本低。公司超募资金去除补充流动资金等投入，仍然剩余3.9亿，公司对于该项资金未来计划继续用于产能扩充和产业链拓展。我们认为，公司的产能不断增加，能够解决前几年一直困扰公司的产能问题，保证公司业务收入增长。
毛利率有望保持稳定
公司下游需求稳定，产销率高。公司国内主要竞争对手包括济南二机床、江苏扬力和江苏锻压等，同竞争对手相比，公司产品覆盖产业链长，且具备数控卷板机械类的特色产品。公司具备上下游的议价能力，能够在一定程度上控制原材料成本，公司针对钢材价格上涨的情况已经做好了原料储备，储备钢材可以保证3—4个月生产。基于产销情况、国内竞争情况以及公司原材料价格控制情况，我们认为，公司的毛利率能够保持稳定。
风险提示
宏观经济波动，行业恶性竞争。
投资建议
预计公司2011、2012年的每股收益为1.22元、1.83元，对应目前的动态市盈率为31.6和21.0，考虑到公司的未来成长性情况，基于中长期考虑，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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