| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:23 |
作者： |
黄立军 |
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事件：公司发布2010年年报，建行2010年实现净利润1350.31亿元，较上年增长26.39%。平均资产回报率为1.32%，加权平均净资产收益率为22.61%，分别较上年提高0.08个百分点和1.74个百分点。净息差为2.49%，反弹10个BP。董事会建议派发现金股息每股0.2122元。四季度实现净利润243.9亿元，环比下降38.8%。
点评：客户贷款和垫款总额56691.28亿元，比上年底增长17.62%。贷款主要投向基础设施贷款、中小企业贷款、涉农贷款以及个人住房贷款，其中中小企业贷款15852.2亿元，增幅28.6%，高于公司类贷款增幅9.93个百分点。资产108103.17亿元，比年初增长12.33%。负债总额101094.12亿元，较上年增加10450.77亿元，增幅为11.53%。客户存款90753.69亿元，较上年增加10740.46亿元，增幅为13.42%。
手续费及佣金净收入保持良好增长态势。较上年增加180.73亿元，增幅37.61%，其中理财产品业务收入56.11亿元，增幅高达170.02%；手续费及佣金净收入占比营业收入比率较上年提高2.45个百分点至20.44%。
资产质量稳定，不良“双降”。截止2010年12月31日，不良贷款余额647.12亿元，较上年减少74.44亿元；不良贷款率1.14%，较上年下降0.36个百分点；关注类贷款占比3.51%，较上年下降0.66个百分点。全年信贷成本0.50%，拨备覆盖率221.14%。
全年净息差反弹8个BP，四季度净息差年化环比反弹12个BP。分细项看，贷款和投资收益率同比依然下降，而同业收益率上升，除卖出回购外，各项负债业务成本率均有下降。而通过期初期末余额计算的NIM基本持平。
全年成本收入比下降1.43个百分点至31.47%，拉动净利润增长3.33个百分点。
投资建议：我们预计建行2011年实现净利润1565亿元，增长15.9%，EPS0.63元，2012年净利润增长18.6%，达到1855亿元，EPS0.74元。目前股价对应2011年的PE和PB分别为8.06X和1.59X，中性评级。
（具体内容请见附件）
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