| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:08 |
作者： |
沈维 |
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华夏银行2010年收入和净利润同比增长43%和59%，EPS 1.20元。四季度收入和净利润环比增长9.79%和-3.78%。资产回报水平显著提升：ROA 0.64%、ROE16.87%，分别比上年提高0.16和4.43个百分点。
存款基础改善，息差回升强劲
利息净收入同比增长44%，净息差和净利差分别为2.46%和2.35%，较上年分别提升36BP和35BP。息差的回升主要来自存款成本的下降以及贷款收益率的提升。平均存款利率较上年下降19BP至1.38%；得益于有利的行业环境以及自身资产结构调整，贷款平均利率提升了54BP至5.36%。
存款基础有所夯实。全年存款增速显著高于贷款，且结构不断优化，这反映了经营管理上的改善。2010年存款增长32%，其中一般性存款增幅达到36%，位居同业前列；储蓄和活期存款占比分别较上年提升了0.48和1.51个百分点至15%和45%。存款基础改善有利于资产业务的拓展并控制资金成本。贷款增幅为23%。
手续费收入同比增长41%，理财和银行卡业务成为有力增长点
手续费及佣金净收入同比增41%，主要来自理财业务、银行卡以及信用承诺业务的高速增长，三项业务增速分别高达238%，66%和44%。公司未来有望在理财和银行卡业务方面逐步确立特色和优势，并继续成为中间业务收入的主要增长点。
资产质量持续改善致信用成本率下降，成本收入比微降
不良贷款率较上年下降0.32个百分点至1.18%，关注类贷款占比下降1.18个百分点致1.74%，资产质量继续改善。全年信用成本率为0.83%，贷款减值损失支出42亿元，同比增长25%，低于同期营收的增长。期末拨备覆盖率达到209%，进一步接近同业水平；拨贷比为2.48%，无达标压力。公司计划将2011年不良率控制在1.12%以内。此外，全年成本收入比43.41%，较上年微降了1.47个百分点。
定增将有效补充资本金，业绩存持续改善空间，“买入”评级
期末核心资本充足率6.65%、资本充足率10.58%；预计定向增发完成后，将分别提升至9.7%和13.3%，能够有效支撑公司未来几年业务拓展。我们继续看好公司盈利改善前景：定增不仅补充资本金，而且有利于理顺公司治理结构；新董事会换届后，原五年发展规划目标和经营思路有望得到集中贯彻。随着经营管理的持续改善，预计各项盈利指标在2011年仍有提升空间。
我们调升公司11/12年EPS（融资摊薄后）至1.33/1.77元，目前股价对应11/12年PE为9.4倍、7.1倍，静态PB 1.76倍。估值偏低，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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