| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月28日 14:47 |
作者： |
周光;王松柏 |
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2010年业绩好于预期中国太保2010年实现净利润人民币86.65亿元（折每股收益1.00元），同比增长16.3%，比我们预测的2010年净利润高12.9%。其中，寿险业务2010年实现净利润46.11亿元，产险业务实现净利润35.11亿元。
主要看点：
下半年寿险业务保费收入质量有所提高。2010年下半年首年保费收入中，首年期缴保费收入占比为34.4%，相比上半年的28.9%有提高。
2010年下半年公司新业务价值同比增长26.7%，比2010年上半年18.1%的同比增速有所提高。
寿险代理人数量保持增长。在寿险行业代理人增员普遍遭遇较大困难情况下，截至2010年末，太保寿险代理人较2009年增加10.2%，为28万人，人均首年保险业务收入也同比增长10.2%至每月2,863元。
公司在2010年调整了评估利率假设，使得2010年利润总额减少了31.3亿元。由于中国已经进入加息周期，因此评估利率向下调整压低了公司2010年的实际盈利水平。
发展趋势：
2010年末公司偿付能力充足率为357%，伴随着2011年以来股票市场温和上涨，我们预计公司偿付能力充足率仍将维持在300%以上。
盈利预测调整：
根据中国太保2010年的经营状况，我们分别将2011年和2012年的盈利预测分别上调15.7%和12.7%，每股收益分别调整为1.21元和1.41元。
估值与评级目前中国太保的2011年P/EV和新业务价值倍数分别为1.5倍和6.6倍，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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