| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月28日 14:06 |
作者： |
冯刚勇 |
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撰写时间： |
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1、实施钢铁产业一体化发展战略
向上游积极布局铁矿、煤炭资源；中游做大做强铸管、普钢业务；向下游渗透高端铸锻件、特管、优特钢等深加工领域。
2、上游布局资源捷报频传公司已控制
1.5亿吨矿石、2.5亿吨煤炭储量，继续在西北地区开发资源，未来两三年公司矿石储量有望超过3亿吨，煤炭储量超过5亿吨。
3、下游渗透钢材深加工如火如荼
径向锻造、精密锻造等高端铸锻件已逐步投产并贡献盈利；高端不锈钢将于2011年5月投产，2012年有望产出核电管；优特钢项目已经达产，盈利好于普钢。预计三块深加工业务2011、2012年分别贡献EPS：0.23元、0.39元。
4、传统业务继续做大做强
铸管产品市场地位稳固，以优化产品结构为主，做强重于做大，盈利已有回升趋势；普钢业务重点向盈利更好的新疆地区扩张，2011~2013年普钢产能分别为：600万吨、720万吨、980万吨，到2013年将成为千万吨级钢厂。
5、公司价值严重低估
我们预测，2011~2013年EPS分别为：1.04元、1.46元、2.03元。结合各项业务所占收入比重和各自估值，计算出合理PE在12X~15X，考虑未来两年高业绩和高成长，我们认为公司价值在15~18元。目前仅10.35元，价值严重低估。
投资建议-买入
目前股价仅为10.35元，对应2011年PE10X，2012年PE7X，价值明显低估。我们维持“买入评级”，12个月内目标价18元。
股价催化剂：资源持续注入的时间性机会；核电等高端特管投产且订单良好，高端产品盈利可能超预期；2012年公司可能有融资需求。
风险提示：成本压力过大；资源放量生产不确定性；高端产品盈利不确定性。
（具体内容请见附件）
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