中国北车：募集百亿资金提升能力 大股东支持彰显信心 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 15:03 |
作者： |
真怡 |
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投资要点：
公司公告拟向公司控股股东北车集团、机构投资者等不超过 10名特定对象发行不超过15亿股，募集资金不超过107.39亿元用于高铁车辆、大功率机车及重载货车、煤机等项目。此次非公开发行，公司控股股东北车集团拟认购本次非公开发行股票的金额将不少于42.5亿元且不超过45亿元，这大约占此次融资规模的40%，这充分体现了控股股东对公司发展的支持和信心。
此次募投项目32.25亿用于高速铁路装备新造及检修产能不足或技术提升，33.01亿用于大功率机车和重载货车修造产能和技术改造，还有约1亿用于煤机装备项目。
十二五期间我国铁路建设高峰将延续。我国铁路总运营里程数预计将达12万公里以上，高速铁路里程将达1.6万公里，复线率和电气化率60%，这比之前提出的2020年实现的规划整整提前5年，2011-2015年平均每年铁路运营里程增加数基本上将维持过去10年增速的峰值；未来5年高速铁路里程将增加近1倍的里程数。近期市场对铁道部后续推进项目力度有所疑虑，但我们认为中国高铁项目、十二五规划、战略新兴产业规划是国务院、发改委等几部委共同的决策，并不能由于铁道部个别高层的变动而改变。
动车、大功率机车和城轨地铁是公司业绩增长的三驾马车。如果按十二五目标2015年达到1500列以上，则每年动车组保有量增速将超过30%，如果运行密度进一步增加，增速很有可能大大超过30%；随着中国铁路网客货分离、铁路运营里程的增加，如果按2015年1.3万台的机车保有量目标计算，5 年内将有1万台的交付量，保有量增速约35%；我国已经批准29 个城市建设城市轨道交通系统，目前已开通约1100公里，2015年前后将新建79 条轨道交通线路，总里程达2500多公里，未来5年将是各城市的建设高峰期。据统计，公司在手订单1400多亿，其中动车约700亿左右，城轨地铁约200亿，机车300亿，订单金额约是目前收入规模的2.5倍，未来收入增长无忧。
如果考虑 2011 年完成此次融资，估计募集投向项目2 年左右投用，预计10-12 年的EPS（摊薄）为0.25、0.30、0.38 元，维持推荐评级，目标价9.00元。
风险提示：
如果材料成本上涨、产品价格下降等可能将影响公司盈利。
（具体内容请见附件）
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