| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月24日 15:44 |
作者： |
魏静 |
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撰写时间： |
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事件：公司拟向包括北车集团在内的不超过10名特定对象发行不超过15亿股A股股票，募集107亿元。
点评：
募投项目预计将新增净利20亿元。此次增发主要用于投资四类项目，包括高铁车辆装备技术研发与提能改造项目、大功率机车及重载快捷货运车辆装备技术研发与技术改造项目、铁路集装箱及煤机装备制造等相关多元产业项目、投资设立中国北车财务有限公司。我们预计募投项目将新增净利20亿元，以增发后总股本计算提升每股收益约0.2元。
高铁车辆产能提升应对交货密集期。高铁车辆装备提能改造项目将现有年产48列300公里时速动车产能提升到年产72列产能，新增时速350公里动车组年产能96列、高速动车组年产能120列，同时新增CRH3动车组三级检修年产24列、年检修高速动车组96列。根据我国铁路“十二五”规划，我国到2015年全国铁路营业里程达到12万公里以上，预计到2015年我国动车组需求总量约为2500列，年均需求动车组将保持在350-400列，最高年份交车列数将达到450-500列，2011-2015将是交货的高峰期。通过此次项目改造，大大提升产能。粗略估算改造项目将新增净利10亿元。同时公司还将加强零部件配套能力，包括车轴、轮对、齿轮箱、制动系统的生产能力，预计配套系统将新增净利2.3亿元。
重载快速货车及新业务带来盈利提升。重载快捷货运车辆装备技术研发与技术改造项目将新增铁路货车年产1万辆产能，同时将新增铁路货车大型部件产能，包括摇枕、侧架、车钩、缓冲器箱体、货车中小件及客车件等，且机车检修及工矿机车产能也将得到提升。预计未来五年我国将每年新造铁路货车需求大约5万辆。预计该项目新增净利7.2亿元。
此外，公司拓展特种铁路集装箱、煤机装备等其他业务，新建特种集装箱产能5000只，各型号液压支架2400架。预计该项目新增净利0.95亿元。
盈利预测。此次增发保证了公司的后续增长对产能的要求，保证公司在2011、2012年业绩的释放。以增发后总股本计算，2010-2012年eps分别为0.21元，0.32元，0.47元。对应3月23日收盘价PE为23倍、16倍和11倍，给予公司“推荐-A”的投资评级
（具体内容请见附件）
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