| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 14:41 |
作者： |
肖剑 |
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3月24日消息，公司发布年报公告：2010年度，公司实现营业额人民币556,412.9万元，同比上升13.53%，实现利润总额、归属于母公司净利润分别为人民币43,634.6万元和20,305.8万元，分别下降54.70%和64.81%。每股收益为人民币0.06元。公司业绩实现略低于预期。
点评：
发展物业低于预期，市场占有率和毛利率双降。报告期内，公司发展物业实现营业收入369,643.2万元，同比小幅上升3.30%，但受商品房开发结算周期和北辰福第（双限房部分）毛利率相对不高的影响，税前利润为人民币56,798.0万元，较去年同期下降50.96%。报告期内，公司发展物业实现新开工面积112万平方米，开复工面积217万平方米，竣工面积64万平方米。受可售面积减少的影响，发展物业实现合同销售金额和销售面积分别为人民币245,742万元和24.6万平方米，市场占有率同比有所下降。
投资物业增长较快，出租率还有上升潜力。报告期内，随着总建筑面积53万平方米的国家会议中心、北辰世纪中心写字楼、北辰洲际酒店和国家会议中心大酒店全面投入使用，公司投资物业经营面积51万平方米上升至104万平方米。受经营面积增加带动，公司投资物业实现营业收入人民币141,429.8万元，同比大幅上升72.70%。尽管新增项目集中处于经营爬坡给公司带来了较大的经营压力，但公司“以会展为龙头，大力推进会展联销”的经营依然拥有较高效率。预期2011年国家会议中心、北辰世纪中心写字楼等新增资产出租率将会有所上升，为公司业绩实现平稳增长提供有力保障。
商业物业增长较快，但对利润影响有限。报告期内，公司商业物业实现营业收入人民币35,236.0万元，同比小幅下降1.86%。受毛利率回升和租金收入增加的影响，二零一零年商业物业实现税前利润为人民币2,424.9万元，较2009年大幅上涨216.24%。但由于该业务基数较小，对公司利润影响有限。
维持“中性”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.07元、0.08元和0.10元，对应动态市盈率为60倍、56倍和52倍，给予“中性”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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