云海金属公告2010年实现基本每股盈利0.15元，同比大增457%。公司同时公布2010年不进行现金分红，但将会用资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司利润大幅增长主要来自于镁、铝合金新产能陆续投产带来的产销量跃升。其中公司铝合金业务已替代镁合金成为主要营收来源之一。值得注意的是2010年镁合金和铝合金业务毛利率同比都有所下降，其中镁合金毛利率同比下挫高达4.85%。我们认为目前欧美经济复苏进程在高企的原油价格、通胀压力以及全球范围内频发的自然灾害面前存在不确定性，因此镁合金下游汽车和3C业的恢复道路将不会那么一帆风顺。公司铝合金业务利润较薄，有待进一步挖掘其潜力。我们将目标价格小幅上调为22.20元。公司价格自我们2010年三季报推介以来已大幅上扬近30%，基本反映了市场对公司业务乐观的预期，同时目前公司的估值与同类公司相比并不便宜，因此我们将公司的评级由买入下调为持有。
　　支撑评级的要点
    镁合金和铝合金新增产能陆续投产贡献盈利。
　　受益于新能源汽车和节能环保新兴产业。
　　评级面临的主要风险

    全球经济复苏受高油价、自然灾害等因素拖累。
　　成本上升挤压公司盈利空间。
　　估值

    我们以4.5倍的2011年市净率给公司估值，将目标价由21.50元上调为22.20元，我们将公司的评级下调为持有。