| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 14:20 |
作者： |
杨国萍 |
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2010年业绩略低于预期；镁合金、铝合金广阔的市场前景及公司良好的业务布局使未来业绩大幅增长可期
投资要点：
云海金属今日公告2010年业绩报告。公司2010年实现营业收入28.41亿元，同比整张89.69%；实现归属于上市公司股东的净利润2819万元，同比增长456.53%；全面摊薄EPS0.15元，低于我们之前的预期。
2010年分配预案：公司拟以1.92以股为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增5股；拟不进行现金分红。
公司业绩同比出现了大幅增长的主要原因是铝合金业务出现了大幅增长、镁合金业务也显著恢复。2010年公司铝合金业务实现营业收入16.31亿元，同比增长207%，铝合金收入占比也从2009年的37.75%提升至2010年的58.38%；镁合金业务2010年实现营业收入9.63亿元，同比增长14.96%，镁合金业务出现了显著的恢复。镁合金业务增长低于我们之前的预期，是导致业绩低于我们之前预期的主要因素，但是，我们依然看好公司在这两块业务的良好布局、看好镁合金未来应用领域的扩大尤其是汽车轻量化带来行业的转折点，我们看好公司未来的发展。
公司镁合金业务布局良好，上游资源控制能力得到增强、下游产能继续扩张且产品结构持续优化。目前公司五台项目已经运转成熟稳定，巢湖项目处于建设期，该项目全部建成后，公司镁合金产能达到23.5万吨，其中15万吨为具有从白云石-镁合金一体化产业链的产能。
公司另一大主业——铝合金逐步壮大，铝合金、镁合金两大业务并驾齐驱更有利于公司持续稳定发展。目前公司铝合金产能达到20万吨，预计山西永济10万吨铝合金项目11年年底投产，届时铝合金产能达到30万吨，铝板块的顺利开拓进一步稳定和提升整体盈利能力。
我们依然认为，朝阳的镁合金行业随着环保节能的大力推广、镁加工技术的突破以及没有明显资源约束瓶颈为镁合金下游应用及替代其他金属打开巨大的空间。我们认为，随着节新能源汽车作为国家战略新兴产业，未来几年有望高速增长，也将开创镁合金在新能源汽车全面应用的新时代。
维持推荐的投资评级。不考虑资本公积金转增股本影响，我们预测公司11－13年EPS0.59元、0.86元和1.76元的预测，公司具有确定的业绩增长，同时有望显著受益汽车轻量化发展和电子行业稳定增长带来的收益，维持推荐的投资评级，未来6-12个月目标价30.00元。
风险提示：下游需求增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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