| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月24日 15:41 |
作者： |
吕丙风 |
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康得新发布2010年报。报告期内，公司实现营业收入5.24亿元，同比增长43.85%；实现营业利润0.83亿元，同比增长52.05%；实现归属于母公司的净利润0.70亿元，同比增长51.51%。按照全年加权股本计算，公司每股收益0.51元；按照年末静态股本计算，公司每股收益0.43元。
我们的观点
1、上市、产业链延伸等举措帮助公司步入发展快车道。作为中国预涂膜行业龙头、世界预涂膜行业领军企业，2010年公司通过上市成功与资本市场对接，募投项目的得以快速实施。受益于国家绿色印刷的发展战略，公司预涂膜等业务取得了长足的发展，实现了净利润增长51%的良好业绩，同时，通过产业链向上延伸等一系列战略举措，为未来三年的持续高速发展奠定坚实的基础。
2、受益于政策推动，市场前景广阔。国家绿色印刷战略合作协议的签订和绿色印刷认证标准的制定（2011年3月开始实施，以100分为评分标准），预涂膜权重从原草案中的10分调整为25分。该标准的出台必将推动我国绿色印刷产业的高速发展，促进我国预涂膜行业走向全面替代的进程，这为公司预涂膜产品的快速推广提供了良好的发展契机。我们认为，受益于国家绿色印刷战略，作为行业龙头的康得新未来产品市场前景广阔，未来高速发展值得期待。
3、产能提前释放。公司2010年11月变更原计划，购置了四条美国Davis-Standard公司450米/分钟的高速生产线。此举将提高产能50%，使募投项目预涂膜产能增加由最初的1.8万吨提高到2.4万吨，同时预计2011年第三季度开始相继投产，将提前完成募投项目建设，大幅提升产能。我们认为，在绿色印刷发展战略的大旗下，预涂膜产能的扩大将大幅提升盈利能力和业绩。
4、产业链延伸战略稳步推进。目前，公司已经通过在山东泗水建立基材生产基地，逐步向上延伸产业链。此举对于保障基材稳定供应、降低成本、新产品研发、技术保密、提升公司市场竞争力至关重要。对于覆膜机业务，公司立足于以膜为主，以机为辅，以膜带机，以机促膜的业务发展模式，通过收购重组国内最优秀的覆膜机公司（与原杭州吴泰第二制造部），引进欧洲最先进的技术，整合双方国内国际渠道，打造世界最先进、规模最大的覆膜机公司，这是推动预涂膜替代推广的重要举措。我们认为，公司秉承技术领先、质量领先、成本领先、服务领先的发展战略，未来产业链一体化竞争优势明显，全面超越目前世界第一的印度COSMO公司指日可待。
（具体内容请见附件）
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