| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 14:10 |
作者： |
王会芹 |
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事件公司发布年报：2010年实现营业收入5.24亿元，同比增长43.85%；利润总额8276万元，同比增长52.03%；归属于母公司所有者净利润7009万元，同比增长51.51%；基本每股收益0.51元。分配预案为每10股转增10股,派现金0.45元(含税)。
评述公司营业收入的增长主要由于产品产销量增长:2009年投产的3条生产线，在2010年全年运行，产销量提升。公司新产品投放增加，2010年收入占比达到20%，高附加值的新产品产销量增长，也促进了公司利润增长。
我国预涂膜在覆膜领域的占比为20%，远低于国外水平，替代空间巨大，未来几年将快速发展。公司为我国预涂膜龙头企业，参与了国家绿色印刷认证标准的编制工作。2011年3月标准正式颁布实施，总评分100分，预涂膜权重从草案中的10分调整为25分，为我国预涂膜替代提供了政策支持。
公司加快了募投项目建设。1）原来的建设计划为：购置美国和台湾产生产线各两条，产能1.8万吨/年，建设周期约24个月。2）变更为购置四条美国Davis-Standard公司450米/分钟的高速生产线，产能提高50%，达2.4万吨，预计2011年第三季度开始相继投产。
公司在山东泗水建立预涂膜基材生产基地，投资2.2亿元，与德国布鲁克纳BRUCKNER公司签署基材生产线订购合同，产能为3.2万吨。同时为加速基材自给，租赁江阴美达两条生产线，于2011年1月开始供应高质量基材，公司成本将有所降低。
公司采取覆膜机与膜同时发展的模式，准备收购原杭州吴泰第二制造部。该部是中国最早从事覆膜机研发的企业，目前在市场营销、技术先进性、成本控制等方面有较强的竞争优势。公司未来有望在商务覆膜机领域得到快速发展。
我们上调公司2011-2012年的盈利预测，预计公司EPS分别为0.81元、和1.3元，对应的动态市盈率为48倍和30倍，目前估值水平较高，但考虑到预涂膜行业未来几年高速增长，发展空间巨大；公司未来业绩可能超预期，维持公司“增持”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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