| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 14:29 |
作者： |
高建 |
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投资要点：
公司目前的客户结构中，65%为首次置业者，82%为自住型客户，而新政对改善型需求的影响相对较大。房地产调控新政确实已经使市场开始冷静，但对一线地产公司的影响应该是在可控范围之内。
一线地产公司在获取土地资源方面的优势是其他公司难以企及的。2010年，公司通过竞价获取的土地仅占公司总获取量的22%，有效地避免了在市场上高价拿地，并降低了土地成本。
公司的资金优势明显，足以应对较差的市场环境。公司2011年销售回款预计在500亿元以上，今年1、2 月份公司已新获得贷款116.8亿元，有200亿元银行贷款已或审批可随时提取，并且还有400亿元的信贷空间。公司2011年在资金上足以应对，而且公司的平均贷款利率仅比基准利率上浮1.64 的百分点，在资金成本上远低于中小型地产公司。
公司认为，中国的城镇化发展使未来10-20年房地产开发商依然大有可为。公司规划在2011-2015 年里实现再造一个保利的战略目标。公司2011年的经营目标是：市场份额不下降，经营业绩有增长，每股收益不摊薄。
公司已经在广州、北京等地参与了几个保障房项目，2011年计划参加5个保障房项目。公司对参与保障房建设的态度与万科类似，也是积极参与，以尽到企业的社会责任，不以利润最大化为目的，同时也不能亏损，做到对股东负责。
我们认为，一线地产公司拥有资金和成本的决定优势，宏观调控下大公司应该更具投资价值和成长的确定性。我们对公司未来2年的业绩预测为2011年每股收益为1.44元，2012年每股收益为1.93元，并维持谨慎推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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