| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:58 |
作者： |
闵丹 |
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净利润同比增长115.72%。公司2010年实现营业收入216.47亿元，实现归属于母公司的净利润11.25亿元，分别较去年同期增长15.69%和115.72%；对应每股收益0.79元，基本符合我们预期，且每10股转增3股派1元。
黄金量价齐升促净利润大幅增长。营业利润水平较上年同期大幅增长的原因，一方面主要是由于苏尼特金曦等基地建设完成，以及河南金源、湖北三鑫合和包头鑫达等企业矿山通过新建项目和技术改造使得黄金产量增长了15.88%；达到19.7吨所致；另一方面全年黄金和铜价格较去年同期分别上涨了25.2%和40.18 %；从而使得公司上半年矿产金毛利率上升了6.8个百分点，达到51.39%。
黄金资源储量达463.82吨，实现四年翻两番。公司2010年新增黄金资源储量约42.64吨，铜金属量7.25万吨，其中山东鑫泰公司深部、湖北三鑫公司等企业本区的地质探矿工作都有了新的突破，分别新增资源储量金金属量11.17吨和8.43吨。另外，公司拟通过非公开发行收购集团持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%的股权以及江西金山的全部产权（改制后不少于51%），致使公司黄金储量达到463.82吨，实现4年翻两番。为了履行上市承诺和避免同业竞争，集团黄金资源具有持续注入的预期。
预计2011年公司EPS为1.21元。鉴于全球地缘风险尚存在不确定性，我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位震荡。假设公司11-12年矿产金产量为20吨和25吨；黄金价格为1400美元/盎司和1500美元/盎司。我们预计公司11-12年稀释后EPS为1.21元和1.68元，对应的动态PE为30.6倍和22.1倍，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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