| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:46 |
作者： |
王鹏 |
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10年业绩低于预期：公司10年收入低于预期，主要原因是公司业务模块调整，主动减少了硬件和系统集成业务；管理费用增加是业绩低于预期的主要原因，薪酬上升和研发费用增加推动管理费用同比增长52%，我们认为11年人力成本上升仍将是公司面临的最大挑战。
传统业务中，证券和基财业务保持了较快的增速，银行业务在传统理财产品收入下降的情况下仍然实现增长。11年关注券商领域交易系统软件与金证股份的竞争，证券软件提价的情况，券商投资顾问业务带来的系统需求；基财领域对信托和私募等客户的开拓，算法交易系统的推广；银行领域新的并购，手机银行和人行二代支付的需求。
新兴业务关注上海聚源：2.0业务中上海聚源、数米网及公司互联网业务部的合计亏损额在2500万以上，11年最值得期待的业务无疑是上海聚源，凭借着交易系统的平台优势，聚源正在成为竞争力仅次于万得的金融资讯终端产品，我们关注其收入增长情况。
加大投入力拼2011：11年公司的营业收入预算总额为10.8亿元，费用预算总额为6.1亿元，单从预算目标看收入同比增长25%，费用同比增长30%，11年仍非业绩释放期。我们认为国内财富管理市场才刚刚起步，仍处于圈地阶段，公司将加大投入力拼2011，从公司的长远价值来看，保守投入错失市场机会的风险远大于积极投入因而影响公司利润的风险。现阶段我们更加看重公司产品渗透率、市场占有率和收入增长情况。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.52、0.75和1.05元，未来6-12个月目标价20.8元。
风险提示：积极投入下费用增长对业绩构成较大压力。
（具体内容请见附件）
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