| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:42 |
作者： |
仇彦英 |
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2010年公司实现营业收入7.14亿元，同比增长21.91％；营业利润9923万元，同比增长43.31%；实现归属母公司所有者的净利润9670万元，同比增长42.57%，实现基本EPS 0.37元，业绩基本符合预期；年终无利润分配方案。
产能逐步释放，毛利率同比提升。公司是国内化妆品塑料包装一体化服务供应商，主要产品包括软管、吹塑、注塑，近年来公司为提高一体化服务的核心竞争力，开发了灌装业务。随着募投项目产能的逐步释放，公司收入显著增长。2010年公司实现收入同比增长21.91%，毛利率同比上升了1.04个百分点至25.75%。公司毛利率小幅提升的原因主要有3点，1.公司优化产品结构，高档产品价格有所上升；2.通过技改提高了生产效率和原材料利用率；3.原材料价格呈现前底后高走势，全年走势相对平稳。
规模经济逐步显现，期间费用率下降。报告期内，公司期间费用率小幅下降了0.87个百分点，其中主要是由于销售费用率下降了0.63个百分点所贡献。我们判断2011年，公司产能仍有较大的释放空间，规模效应将进一步凸显，期间费用率有进一步下降的空间。
对11年业绩的判断。公司四个募投项目已于2009年底竣工，产能扩充了70%左右，然受08年金融危机的影响，产能释放进度相对缓慢，随着全球经济的复苏，预计2011年收入将有显著增长，产能利用率的提高将推动毛利率的提升，规模效应的凸显也将使期间费用率有进一步下降的空间，值得投资者关注的主要在于原油价格的大幅上涨引起公司主要原材料PP、PE价格的大幅波动。
盈利预测与投资评级。预计2011-2012年公司EPS为0.50元、和0.65元，以3月22日收盘价16.9元计算，对应动态PE分别为34和26倍，鉴于下游化妆品行业的高速增长以及公司盈利能力的提升、产能的逐步释放，我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。
1.客户集中度过高可能削弱公司产品定价能力。
2.原材料PP、PE价格大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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