| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:27 |
作者： |
翟卢琼 |
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撰写时间： |
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全球知名化妆品厂商成为公司稳定合作伙伴奠定公司行业地位目前，中国日化产业集群主要是以广东为中心的珠江三角洲地区和以上海为龙头的长江三角洲地区。从公司销售网络分布图来看，公司网络均在沿海地区，分别位于长三角与珠三角地区。公司销售网络的分布充分说明公司快速响应终端客户要求、提供贴身周到服务具有良好的基础与条件。过十余年的积累，公司形成了以国际知名化妆品企业为主体的稳定、高端客户群，如宝洁、联合利华、欧莱雅、玫琳凯、箭牌、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等，公司并先后荣获宝洁“年度最佳业务合作伙伴奖”,资生堂“最佳供应商奖”及雅芳“中国雅芳供应链战略合作供应商”和“产品质量免检”等殊荣。公司拥有该等客户资源为公司长期持续稳定的发展奠定了坚实的基础。公司前五名客户全部为全球顶尖的化妆品和食品企业，前五名客户占公司营业收入比重超过45%以上，在2009年占比接近60%，由于宝洁、联合利华等全球知名化妆品企业国内销售收入增速达到25%或更高水平，远超过行业平均12%的增速，由于与国际化妆品巨头的良好合作关系，我们有理由对于公司未来销售收入增速持乐观态度。目前，公司软管、注塑和吹瓶占国内市场占有率超过6.9%，未来市场占有率比重有望进一步提升。公司在扩展化妆品市场的同时，同时逐步向保健品、食品塑料包装相关业务方面渗透，目前公司已经成为箭牌木糖醇口香糖塑料包装最主要供应商。
二级市场投资建议：
我们预测公司2010年~2012年EPS分别为0.40元、0.54元、0.677元，公司目前股价对应于未来三年内的动态PE分别为40、27和22左右，公司在2010年至2012年三年内保持年均30%以上的净利润增速，公司作为致力于国际化妆品巨头提供贴身式服务的包装企业，具消费股特征，同时公司介入化妆品塑料包装循环利用领域，公司估值水平将得到显著提升，公司属于攻防兼备的良好投资品种，我们维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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