| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:40 |
作者： |
罗炜 |
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公司近况：
中集集团公布2010年业绩：公司2010年全年共实现销售收入51,768百万元人民币，较2009年同比增长152.8%；实现归属母公司股东净利润3,002百万元人民币，同比增长213.0%；对应2010年EPS为1.13元，基本符合我们先前的预期。
评论：
我们认为2011年-2012年中集集团的经营业绩仍具备较为明确的成长性：
集装箱主业：目前公司集装箱产品均价在3000美元左右，单箱盈利在400美元以上，处于历史高位；考虑到2009年低谷之后行业集中度的进一步提高，以及主流企业产能偏紧的现状，我们认为集装箱行业高景气在未来一段时间仍有望维持；海洋工程设备业务：由于制造经验不足导致的半潜式钻井平台交付延期，2010年中集来福士业绩低于预期，全年亏损11.09亿人民币（按照中集50.98%的控股权益计算，对EPS影响-0.21元）；但我们预计公司2011年有望至少交付5-6座平台，实现扭亏并贡献一定的利润；能化食品装备业务：中集安瑞科在天然气（LNG/CNG）的生产、储运、终端等装备制造领域已具备较高的竞争力，未来将尤其受益于国内清洁能源应用的快速发展；化工与食品装备处于成长期，但长期前景看好；我们预计中集的能化食品装备业务未来3年的增速有望接近30%；车辆业务：作为传统业务之一，车辆业务的成长空间正在逐步缩小，而与奇瑞合资成立的重卡公司预计在短期内也难以贡献显著的利润；但是考虑到公司在该领域国内领先的竞争力，我们预计车辆业务在未来将呈稳定增长的趋势。
估值与建议：
我们维持中集集团2011-2013年EPS分别为1.594、1.912、2.176元的预测；我们认为中集集团A股的合理价值为32.18元，中集B股合理价值为22.67港元（约合19.13元人民币）；我们看好中集集团集装箱主业复苏的可持续性、良好的多元化成长长期前景，维持对公司A/B股的“审慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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