| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:51 |
作者： |
桂长元 |
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2010年全年业绩每股0.71元，略超预期荣盛发展今天公布了2010年年报：实现营业收入65亿元，同比增98%；归属母公司净利润10亿元，同比增68%；折合EPS0.71元，业绩略超预期。公司宣布拟每10股送2转1派1.0元（含税）。
评述主营业务收入接近翻番，主要源自于结算面积同比80%的高速增长，结算均价同比仅上涨一成。
毛利率、净利率出现双降，同比分别下滑0.6、2.9个百分点，主要原因在于，公司部分结算项目预售期为2009年上半年，成交价格偏低。但公司ROE高达24%，远高于万科、保利18%的水平。
公司高周转、低成本特点鲜明，是万科在三四线城市的“再生”模式。
10年公司期间费用率5.91%，同比提升了1.8个百分点，但仍低于行业平均水平。
小步快跑，灵活定价，既保证了销售计划，又提升了项目利润。期末，公司结算产品销售价格4634元/平米，同比上涨10.4%。公司全年商品房销售面积195万平米，合同金额103亿元，同比分别增长36.5%和69.5%，销售均价达到5282元/平米，预计11年毛利率可得到进一步提升。
期末，公司新取得项目704万平米，平均楼面地价1093元/平米,超过年初650-700元/平米计划区间值。截至日前，公司已在京沪、京广高铁沿线布局15个城市，土地储备总建面超过1700万平米，可以满足公司未来三年左右的开发需要。
严格的行权条件，彰显了管理层对公司的信心。2010年7月，公司2009年度股权激励方案获批，行权条件是09-12年每年扣除非经常性损益净利润增速不低于35%，每年ROE不低于15%。
2011年计划新开工409万平米，竣工187万平米，销售135亿元，新获取500万平项目资源，较上年实际完成额增长15%、55%、41%、-29%。
期末预收款74亿元，占2011年预测收入的90%，业绩锁定程度较高。
预计11-13年主营业务收入分别为82亿元、111亿元、150亿元，EPS分别为1.00元、1.35元、1.83元，目前股价对应2011年PE13倍，维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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