| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:25 |
作者： |
张斌 |
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业绩简评
公司公布2010年年报：2010年公司实现营业收入4.34亿元，同比增长47.86%；净利润5390万元，同比增速为22.39%；报告期内实现每股收益0.4元，业绩基本符合我们预期。分配方案为每10股转增10股，派发现金红利1元（含税）。
经营分析.加速外延式扩张速度，销售总收入高速增长：近年来户外用品行业快速发展的潜力巨大，公司抓住先发优势，强化渠道建设，店铺数量有了质的提升.：2010年公司店铺总数已达666家，其中直营店98家，加盟店568家，较2009年底净新开店增幅为38.46%；.提升精细化管理水平，单店销售额稳中有升：公司在外延式扩张的同时，充分利用上市红利所带来的品牌、资金优势，提升店铺信息化建设水平：
2010年公司新增完成318家店铺的信息化建设，较2009年底增幅为181.71%，截止目前，公司信息化店铺总数已达493家，覆盖率已达店铺总数的74%，单店销售额较去年上升6.8%（扣除毛利率上升的影响，单店销售额上升4.4%）。
销售费用管理费用激增，三项费用增幅61%。报告期内公司销售和管理费用激增，两者分别同比增长62.8%和67.2%。费用的增加源于公司为快速发展的先期投入，这也是公司净利润增速远低于收入增速的原因。
上市后高投入带动业绩继续高增长。公司在10年设立七大销售区域分公司，加快外延式扩张，同时推进股权激励（1月14日，以22.35元/股价格完成237.8万股股权激励授予，这些都将保证未来业绩的高速增长，我们认为公司11年7亿元收入、新增300家店铺的目标是能够实现的（公司1月21日公告今年秋冬装订货会金额同比增长93%，按出货金额，同比增长72%）。
盈利调整.我们基本维持11年和12年业绩增速不变，即11年业绩将恢复高速增长，增速超过50%。
（具体内容请见附件）
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