| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:45 |
作者： |
何冰冰 |
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撰写时间： |
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公司于2011年3月18日公告相关投资计划，使用募集资金2400万元投资思恩克，收购及增资完成后公司持有思恩克10%的股权；同时使用募集资金480万元收购原股东持有的博思瀚扬16%的股权。
点评：
投资思恩克和博思瀚扬。此次公司参与投资的思恩克，是一家为客户提供以互联网广告服务为基础的专业整合营销服务的传播机构，公司目前的客户主要集中在网络游戏行业，而按照原股东承诺2011年净利润不低于2400万计算，公司此项投资将按照10倍市盈率收购。另外，公司此次公告投资的博思瀚扬主要从事市场营销培训服务及市场营销推广服务，拥有摩托罗拉和微软等知名客户，按照博思瀚扬2010年净利润493万元计算，此次收购PE为9.7倍左右。两起收购的PE均在公司的可接受范围之中。
大力进军互联网营销市场。公司近几年来一直强调互联网营销市场和新媒体营销市场的重要性，所以投资立志在网络游戏营销服务行业成为排头兵的思恩克便成了不二选择。而对于博思瀚扬16%股权的收购，也是遵照之前的对赌协议，进行的二次股权收购，从而进一步夯实其终端营销实力。
投资建议：由于之前盈利预测已经包含相关并购预期，所以我们预测公司2011年和2012年的业绩仍为0.78和1.11，对应市盈率为39倍和27倍，估值处于板块中值。另一方面，对于立志成为中国WPP的蓝色光标来说，投资百合，思恩克，都只是未来公司大规模收购和构建大型传播集团的开端，我们预计公司在未来股权激励方案通过后，仍将有一系列的收购计划。我们仍然维持对公司“强烈推荐”评级，后期催化剂主要为项目并购和大客户合同的签订以及新媒体营销项目取得重要进展，提示投资者股权激励方案通过时间的不确定性和公司并购后整合的风险。
（具体内容请见附件）
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