| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 15:42 |
作者： |
李凡;孙敏 |
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主业表现符合预期，货物吞吐量与单位收入均大幅提升。公司全年货物吞吐量5365.19万吨，同比增8.95%。货种结构进一步多元化，煤炭全年吞吐量1289.45万吨，同比增21.46%；受相关产业调控影响，铁矿石吞吐量1100.49万吨，同比降14.12%，有色矿吞吐量420.51万吨，同比减13.31%，粮食吞吐量大幅增加68.30%，为205.86万吨。单位综合费率从20.09元/吨增至22.71元/吨，同比提升13.04%。
装卸业务大幅增长，堆场扩建与物流园区建设缓解堆存业务瓶颈。①公司全年装卸业务收入103394.64万元，同比增长28.23%，毛利率31.48%，但堆存业务受到堆场设施的限制，营业收入仅9164.07万元，同比降12.5%，但营业成本（即货物外转费用）高达12185.88万元，毛利率仅-32.97%，堆场与货物增量的矛盾继续拖累业绩。②为了解决货量与堆存能力的瓶颈，公司加紧基础设施建设，主要包括：30万吨级航道项目预计2012年完工；金港湾国际物流园区、中云物流园区、墟沟东港区物流场站等，预计随着设施完善，堆存业绩将逐步改善。??参股企业经营业绩突出，投资收益成为亮点。公司共确认投资收益5702.39万元，占净利润的比重为52%，其中2010年收购的连云港新东方国际货柜码头有限公司和新陆桥（连云港）码头有限公司贡献投资收益3709万元，占比65%，占净利润的比重为34%，投资收益成为业绩增长的重要来源。
投资建议：首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013年营业收入分别为14.15、16.29和18.72亿元，EPS分别为0.30、0.36、0.46元，首次给予推荐的投资评级。
风险提示：区域内港口竞争加剧；内外围需求低于预期；突发事件。
（具体内容请见附件）
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