| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 16:35 |
作者： |
杨国萍 |
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募投项目建设基本按照预计进度进行。公司募投项目“高性能、高精度图层刀片技术技改工程（一期）”预计总投资额3.1亿元，公司已于2010年2月、2010年5月分别以向项目投资主题赣州章源增资的方式投入该项目建设，三次投入分别为1亿元、5000万与本次的6000万元，项目投入基本按照预订进度进行，预计今年年底之前建成投产。
高性能、高精度涂层刀片项目的建成投产延伸了公司产业链，且不排除公司未来进一步扩大高端硬质合金的产能，有望明显优化公司产品结构、显著提升公司的整体盈利能力。
资源优势是保障产业链延伸与完善的重要基础。公司拥有有采、选、冶、深加工完整的一体化产业链，公司目前拥有4个优质黑钨矿采矿权矿山，合计钨资源储量9.6万吨，静态保障年限接近30年，钨资源平均品位高达2%以上，使公司钨精矿产品具有明显的成本优势，良好的资源保证能力是公司产业链横、纵向延伸的坚实基础。
随着钨品价格的上涨，公司中间产品盈利空间增大。公司拥有APT 10000吨、氧化钨8000吨、钨粉5000吨和碳化物粉4000吨的产能，钨粉及碳化钨粉是国内前二名、硬质合金是前四名供应商，由于市场需求的增长与国内优势资源整合导致的价格上涨，公司中间产品盈利空间增大。
钨品前期历史高点将是未来的底部。钨价目前已经突破前期高点，在国内优势资源持续整合与下游需求增长的情况下，钨价继续看好。上调投资评级至推荐。我们预测公司11-13年EPS为0.88、1.33元和1.65元，公司是优势资源行业中的优势企业，随着公司高端项目产能的释放，公司未来业绩增长明显、确定，参考目前板块估值水平，我们给予推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为45.00元。
风险提示：募投项目建设进度大幅低于预期；钨品价格大幅波动。
（具体内容请见附件）
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