| 来源： |
万联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月16日 15:41 |
作者： |
李权兵 |
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撰写时间： |
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华海药业已经从传统的原料药出口扩大到国内调剂销售、国际合作以及制剂出口等领域。
受欧盟新标准和其他国内厂商退出影响，普利类产品报价保持平稳，而公司在规范市场有一定的优势，预计今后公司的普利类产品将保持平稳。
公司是目前最大的沙坦类原料药供应商。大量沙坦药物将于今后两年专利到期，专利到期后将有大量的仿制药出现，而公司作为沙坦类原料药的主要供应商将在沙坦类药物放量的过程中受益。公司一方面将继续加大自建渠道的力度，将现在约100人的销售队伍增加到800人，扩大销售中自营的比例。另一方面，积极申报国内制剂产品的文号。因此今年国内制剂销售仍有望保持高速增长。
与跨国公司在制剂生产上的合作有助于公司提高生产水平，提前获得一些专利药的生产技术，在专利到期以后能够抢先进行仿制药的生产，是今后发展的重要平台。
随着公司在规范市场通过注册的药品越来越多，制剂出口也将出现大幅增长。但在相当长的时间内制剂出口仍然不会给公司带来太大的超额收益。但公司已经渡过了最初的大投入时期，从目前的情况来看，销售增长较快，公司的国际化道路相对顺利。
在不考虑2011年房地产和股权激励对利润的影响，考虑2012年股权激励的费用的条件下，2010、2011、2012年预测EPS为0.29、0.48、0.56元。对应2010、2011、2012年市盈率分别为57.3、34.6、29.7倍。我们认为，华海药业今年是一个转折期，在跨国制药公司纷纷进行生产转移的大背景下，公司存在有爆发式增长的可能性，另外股权激励费用造成公司2012年业绩偏低，因此我们认为公司目前股价并未完全反映公司的转变，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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