| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月09日 14:13 |
作者： |
廖万国 |
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撰写时间： |
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（1）与专利药企的合作更进一步，产业转移的时机日渐成熟。由于成本控制原因，国际制药巨头纷纷寻求降低采购成本的途径，而将制造转移至低成本和有质量保证的国家或地区正是不二选择。公司是中国第一家通过FDA cGMP认证并获得ANDA文号的制药企业，目前在美国拥有8个ANDA文号，其中2个为自主申报，在欧洲已经取得2个文号，并有9个正在申请；公司目前业务范围达到25个国家，在国际上具有一定的网络优势和品牌优势，自然成为了国际企业巨头寻求产业转移的合作对象。目前已有包括诺华制药、勃林格英格翰、阿斯利康、默克等知名企业具有合作意向或已签订合作协议，2010年3月公司与默克公司签订了一项多年期制剂委托加工协议，本次战略协议的签订显示公司与专利药企的合作更进一步，产业转移的时机日渐成熟。
（2）普利类、沙坦类原料药放量可期，公司有望迎来业绩转折点。诺华的心血管类产品主要包括：倍博特（缬沙坦／氨氯地平）、代文／复代文（缬沙坦）、洛汀新（贝那普利）。山德士的心血管类产品主要包括：
卡托普利片、山坦（氯沙坦）。此前公司已与诺华以及山德士分别签订了转移生产协议和供货协议，我们认为，此次战略合作伙伴关系的建立预示着公司将成为诺华和山德士相应产品的主要原料药供应商，以满足其进行生产及在华销售的需要。
（3）投资建议：推荐（维持）。因产品列表尚待进一步洽谈，我们维持对公司2010-2012年EPS为0.32、0.43和0.63元的业绩预测，对应PE分别为46X、34X和23X。我们认为公司有望成为国际制药产业转移的先行者和最大受益者，随着产业转移时机日渐成熟，爆发式增长值得期待，维持“推荐”评级。
（4）风险提示。1）汇率波动风险。2）海外注册审批存在时间上的不确定性。
（具体内容请见附件）
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