| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:37 |
作者： |
刘正 |
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撰写时间： |
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近期我们对平高电气做了访问，和公司高管进行深入交谈，对公司目前经营状况和未来发展有了一定的了解，以下就是我们交流的主要内容：
特高压是公司未来业绩弹性所在，今年有望上两条线
公司综合各种信息，认为今年特高压有望上马两条线，一条是皖南到上海的一条线，另外一条是蒙西到南京的一条线，前者已经向发改委报批了，有望3月份左右获得批准；后者在年中的时候将会有明确的答复。第三条线如果快的话今年12月份可能获批，但希望不大。公司预测如果上两条线的话，GIS将会有70个间隔的需求，体量大概是60-70亿元，按照目前三家主要公司平高电气、中国西电、新东北平均中标来看，公司将获得20亿的市场份额。这将对公司业绩产生非常正面的影响，但由于客户需求的原因，公司相关产品大部分将在明年确认收入，对公司今年业绩影响不大。特高压大规模铺开在近期的可能性还不大，主要是发改委认为特高压关键设备的国产化率还不高，高技术、高毛利的东西还主要是国外企业生产。虽然国产化率达到了70%，但是特高压GIS的关键零件还是日本东芝供货的，从金额上看，外购零件的占比是大于30%的。
常规产品（220千伏及以下产品）毛利依旧在低位徘徊，相对去年上半年已略有改善
常规产品的趋势是继续在低位徘徊，目前看来要想回到集中招投标之前的水平可能性不大。去年一季度是招标价格最低，比往年价格要低10-12%，传到到公司业绩上，2010年3季度出现单季度的亏损。之后国网调整了中标规则，并不是最低价中标，而是平均价格中标，因此中标价格有所改观。但希望恢复到之前的价格是不太可能了。
中电装备和东芝合作生产GIS零部件，明年价格将有所降低
公司毛利率偏低是有其内在原因的。合资公司平高东芝的部分关键零配件一直是在国外采购，相对于国内其他厂商，零配件的采购成本是偏高的。去年中电装备和东芝注册成立合资公司，生产零部件、绝缘件，明年零部件价格将会有个明显的下降。
预计相关成本能将25-30%。
海外业务将从9%的占比提升至30%，交钥匙是主要业务形态
公司对海外这块业务也非常重视，公司非常重视海外市场，并进行了全面布局。海外还是希望依托中电装备一起出国。由于海外项目基本上都是要求交钥匙工程，就需要全产业链都有所涉及的公司。中电装备正在积极整合，许继、南瑞再加上公司，形成一次、二次完整的产业链。海外象巴西、印度、菲律宾、非洲等都是我们的市场。远期看，国网希望公司未来海外业绩和国内的占比达到1：1。
业绩尚未明朗，暂不予以评级
由于公司未来业绩非常依赖于特高压建设的规模和上马速度，因此对公司未来业绩目前尚不好判断。与此同时结合公司去年下半年国家电网招投标情况，今年上半年公司业绩不是非常乐观。暂不给予公司评级，待后期有更加明确的事件出来之后再予以调整。
（具体内容请见附件）
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