| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 15:02 |
作者： |
陈运红 |
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宽带中国+IPv6激发企业级网络设备加速更新换代：受运营商5年提升带宽10倍“宽带中国”建设浪潮推动，以及IPv6过渡和移动互联网流量爆发所致的市场需求刺激，企业级网络设备市场需求将加速增长。作为我国企业级网络设备和解决方案民族第一品牌，预计十二五期间公司企业级网络设备业务收入将保持30%以上的增速。
云计算助力瘦客户机业务持续增长：受云计算产业推动和企业级IT设备更新需求，瘦终端客户面将不断扩大，行业应用不断加深。目前世界500强公司中的80%和世界100强公司中的98%都使用了瘦终端，而我国瘦终端的企业综合渗透率不足30%，市场潜力巨大。作为亚太地区最大瘦终端厂商，公司在瘦终端业务领域未来3年将保持35%的增速。
市场忽视的WLAN设备领跑者：今年三大运营商WLAN的建设步伐大幅加快。公司WLAN产品在移动WLAN集采中脱颖而出，前瞻性投入卓显成效，位居国内WLAN终端产品市场份额前三甲，将在后续WLAN网络建设中领跑802.11n时代。
投资建议?我们认为公司立足于数据通信、瘦终端、通信融合类终端等领域，不断创新研发定制化新产品和解决方案，其多元化产品布局精准契合国家战略性新兴信息产业政策和IPv6、NGN、WLAN、云计算、物联网等行业热点，十二五期间有望保持30%综合增长，公司具备长期投资价值，建议买入。
估值
2011～2013年公司EPS预计分别为1.13元、1.59元和2.06元，复合增速39%，6-12个月目标价为55.60元（对应12年35 XPE）。
风险
企业级网络设备行业竞争加剧，公司利润率和市场份额有下降可能。
软件产品增值税退税政策期限届满后，公司若不能继续享受优惠政策，将会对业绩产生较大影响。
（具体内容请见附件）
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