| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月22日 14:47 |
作者： |
周励谦 |
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三季度增速小幅放缓，全年增速有望保持
公司公布2010三季报，1-9月份实现营业收入12亿元，同比增长17.5%。同期归属于母公司所有者的净利润为0.89亿元，同比增长30.6%，折合每股收益0.5元。
公司2010年第三季度实现收入4.72亿元，较09年同比增长13%。
归属于母公司所有者的净利润为0.4亿元，同比增长16.5%，折合每股收益0.23元。虽然公司2010年第三季度收入和净利润增速有所放缓，但我们预计2010年全年净利润增长仍有望达到30%以上。
毛利率小幅提升，期间费用率提升缘自研发投入增加
2010年第三季度公司毛利率为43.6%，较09年同期上升2个百分点。同期的期间费用率达到33.5%，与去年同期相比上升3.6个百分点。
其中销售费用率19%，同比上升1.5个百分点；管理费用率15%，同比上升3.5个百分点；财务费用率-0.5%，同比下降1.3个百分点。
管理费用增幅较大主要是由于公司加大了高端交换机、路由器、物联网及云计算等方向的研发投入，研发支出同比增加。
信息化建设推进企业网设备升级换代
从行业角度来看，在全国上下加快信息化建设的大背景下，企业网络设备的升级换代行情持续，整体市场需求将保持增长。公司专注于企业网领域，其产品在教育网市场占有率最高，当前正在由教育网向政府和医疗、金融其他行业进行拓展。因此公司将在行业需求扩大的过程中充分受益，未来2～3年将有望保持较高的增长。
当前估值较为合理，给予“增持”评级
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.83元、1.06元和1.28元。公司当前股价对应2010年和2011年PE为33倍和26倍，当前股价估值较为合理，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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