| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 14:31 |
作者： |
张镭 |
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伊利股份于3月12日发布公告，计划在广东省惠州市东江高新技术开发区新建日产800吨超高温灭菌奶项目，项目投资金额为4.57亿元，建设期17.5个月。这是伊利在广东继佛山之后的第二个基地，新基地将使伊利在广东的产品成本大大降低，并把伊利在广东的基地建成华南区域的运营中心。
该项目将把伊利在广东的基地建成品类齐全、规模突出的大型乳制品加工基地和华南区域的运营中心，满足广东地区大量的乳制品消费需求。这是伊利第40个生产基地，预计在2012年8月可以投产，建成后实现日均800吨左右的液态奶产量。伊利在佛山的基地主要是生产冰激凌和乳饮料，这次在惠州的基地主要是生产常温奶，预计能够实现年销售收入20亿元。
该项目能够大幅降低广东地区产品的成本。过去常温奶的生产基地基本都集中在北方，因此广东地区的产品都要支付很高的运输费用，2010年原奶价格大幅上涨，南北方原奶价格差距逐步减小，北方基地的原奶优势已经不再明显，而广东地区乳制品消费量很大，在广东建设基地将大大减少公司产品的成本。
公司2011年年底相比09年年底产能增长了32%，产能的快速扩张将支持液态奶销售收入保持高速增长。三四线城镇超高温灭菌奶的需求仍将保持旺盛，自2009年下半年以来，伊利在建设新基地上花费超过31.83亿，新增产能156.3万吨。?蒙牛在广东的基地主要还是生产原奶需求较少的冰激凌和乳饮料，而伊利主要生产常温奶。蒙牛也继续加大了其在广东清远的投资，计划在目前一期总投资为2.4亿元酸奶项目基础上，建设投资二期2亿元的冰淇淋项目及三期投资4.6亿元的PET含乳饮料项目。一期酸奶项目2010年12月底投产，将实现产值7亿元；二期冰淇淋项目日产能为200吨，计划2012年2月投产，将实现产值3亿元；三期PET含乳饮料项目日产能为600吨，计划2013年投产，将实现产值10亿元。
公司产品在2月份又对高端产品进行了提价，并推出了一系列高附加值新产品。
金典等高端液态奶提了7%左右，畅轻活性乳酸菌饮料提了25%。春节期间加大了促销的力度，预计销售收入同比增速超过20%。还推出了迪斯尼包装的QQ星儿童优酪乳酸牛奶，120ml售价3.2元，以及迪斯尼包装的大果粒酸奶，售价9.9元/390ml，新产品的毛利率大幅提高，成本上涨压力的负面影响将逐渐减小。
预计2010-2012年EPS为0.87，1.34和1.72元，对应的PE为42/28/21倍，产能的高速增长将支持公司规模快速扩张，原奶成本增速在2011年将逐渐放缓，通过推出高附加值产品将逐步提升盈利能力，维持公司“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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