| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 14:21 |
作者： |
周锐 |
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撰写时间： |
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国药股份
实际控制人国药集团给出《关于避免国药集团药业股份有限公司同业竞争的承诺》，集团进一步承诺将以国药控股作为医药商业运营最终唯一平台，推动内部与国药股份业务和资产的整合，在未来5年内尽快解决同业竞争问题。
投资要点：
同业竞争问题5年内必须解决，国药股份作为国控回归A股的平台价值继续，战略价值有望逐步凸显。
目前国药集团旗下有3个医药商业上市公司——国药控股、国药股份和一致药业，三者均有医药商业，在业务上存在同业竞争，任一公司若希望通过资本市场补充资金需求，同业竞争均是急需解决的问题；本次承诺的出台是集团解决下属上市公司同业竞争问题的一个积极信号。国药控股与国药股份的业务和资产的整合有望逐步解决，我们预计未来国控回归A股吸收合并国药股份会是一条可能性较大的路径。
公司工业增速有望保持较快水平，商业增速有望保持稳定。子公司国瑞药业对工业的贡献较大，我们预计公司工业收入增速有望超过30%；商业收入增速有望保持20%左右稳定增长。
参股公司宜昌人福利润增长快，有望持续贡献利润。公司参股20%的宜昌人福长期增长确定，将给公司持续贡献利润。
目前估值不高，维持强烈推荐评级：我们预测公司10-12年EPS分别为0.67、0.88、1.13元，对应P/E35、27、20倍，估值不高，具备提升空间，维持强烈推荐评级。
风险提示：
同业竞争问题的解决需要较长时间。
（具体内容请见附件）
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