| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:44 |
作者： |
康志毅 |
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业绩快速增长，四季度业绩集中释放。2010年公司实现营业收入10.7亿元，同比增长77.4%，营业利润1.8亿元，同比增长79.7%，实现净利润1.5亿元，同比增长76.5%，对应摊薄后每股收益0.44元，四季度实现营业收入5.3亿元，同比增长95.9%，环比增长58.2%，实现净利润6415万元，同比增长31.5%，环比增长13%，对应每股收益0.19元，同时公司公布了拟10转8派2元的利润分配预案。
电影大年后的电视剧大年。受益于国内票房市场的快速增长，2010年成为了公司的电影大年，发行电影共8部，总票房收入超过15亿元，《唐山大地震》、《狄仁杰》和《非诚勿扰2》三部大片票房收入占据国产片票房前五名的三席，录得票房分账及衍生收入6.2亿元，同比增长209%，大片的良好表现也使公司电影业务的毛利率上升到48.4%。与此同时，由于公司整体资源(人力、物力及财力)向电影业务倾斜，同期电视剧业务收入增长受到一定影响，全年新增发行电视剧9部，收入3.2亿元，同比增长15.4%，由于缺乏大制作，毛利率略有下滑。从公司公布的2011年经营计划看，新增电视剧17部共550集，其中不乏一些具有影响力的大制作；电影6部(有超预期可能)，且不包含冯小刚的作品。我们判断，2011年将是公司的电视剧大年，在电影业务稳步增长的同时，电视剧业务收入将实现高速增长，从而带动整体收入的增长。
公司全娱乐布局稳步推进，长期趋势向好。公司是少数能够在影视剧制作发行领域保持快速增长且持续盈利的企业，是中国民营影视制作的龙头企业，我们认为公司在内容制作方面已经积累了丰富的经验和资源，这种长期形成的门槛是新进入者在中短期内难以跨越的，上市后公司借助资本市场的力量，通过控股和参股的形式向手机游戏，音乐，影院，主题乐园等领域拓展，积极布局全娱乐，为将来内容端的持续增值奠定了基础，长期趋势值得看好。
预计2011-2012年每股收益分别为0.76元、0.99元，动态市盈率为37x、28x。新业务拓展及影视剧收入均有超预期可能，维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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