| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月10日 13:54 |
作者： |
林园远 |
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撰写时间： |
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事件：
3月4日，我们与中国远洋进行了交流，主要观点如下：
散货行业——运力过剩抑制11年散货运价，但BDI仍有阶段性机会：
受制中国经济调控，远洋散货需求超预期幅度有限，12.2%的运力投放压力将抑制散货年运价。
目前散货运价低于行业保本点，二季度受开工率回升、南美谷物、煤炭需求（3季度动力煤的提前运输）等影响，BDI将有反弹，但反弹力度仍受运力约束。
集装箱——供需平衡，行业处于缓慢复苏阶段：2011年初欧线提价持续性较短，但集运业仍处于弱平衡状态，目前的闲置运力约3%。预计11年欧美航线需求为10%-12%，供需弱平衡及成本压力，使业内仍将保持低速航行，因此运价与去年持平的概率较高。
展望2012年，基于欧美经济进一步复苏的假设，预计供需可能出现倒挂，集运行业景气度将进一步回升。
估值及评级：预计2010-2011年中国远洋的EPS为0.62、0.6元，对应PE为17.5倍和18倍。鉴于BDI具有反弹契机，集团又有整体上市的规划，维持原13.5元的目标价，给予”谨慎增持”评级。
（具体内容请见附件）
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