| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月08日 16:33 |
作者： |
彭全刚 |
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撰写时间： |
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垃圾渗滤液处理迫在眉睫，跟随固废行业快速发展。垃圾渗滤液是垃圾处理过程中伴生的二次污染物，不妥善处理，会对地下水、地表水和土壤层及周边环境造成严重污染。目前，我国垃圾渗滤液日均产生量超过12万吨，垃圾渗滤液达标处理已刻不容缓、迫在眉睫。近年来，政府对垃圾渗滤液处理重视程度日益加大，标准不断提高，技术持续进步，“十二五”期间预计市场容量可达到150亿元左右。
垃圾渗滤液处理先锋，领跑行业发展。公司一直专注于城市生活垃圾渗滤液处理。在成立之初，主要从事垃圾渗滤液处理的建设期服务，从2009年开始提供垃圾渗滤液处理委托运营服务。经过近几年的发展，公司已经成为我国垃圾渗滤液处理的行业龙头。公司是国内第一家在新标准要求下完成1000吨/日以上渗滤液处理的企业，渗滤液处理总规模达到1.35万吨/日，位居国内第一，大中型项目市场占有率超过50%，领跑垃圾渗滤液处理行业发展。
近三年实现高速增长，委托运营项目盈利能力强。从2007年至2009年，受益于垃圾渗滤液处理行业的发展带动工程的增加，公司营业收入持续高速增长，2008年营业收入同比增长243%，2009年收入同比增长126%。从利润率指标上来看，公司工程承包项目毛利率有所下降。而托管运营的毛利率则较高，体现了较强的盈利能力，未来可能成为公司重要增长点。
盈利预测与估值。“十二五”期间垃圾渗滤液处理行业仍有较大市场空间，公司作为其中的龙头企业，可保证近三年的持续快速增长。我们预测公司2010～2012年摊薄后的每股收益为0.82、1.50、2.10元，鉴于公司近几年较高的成长性，按照2011年业绩给予40～45倍市盈率，上市首日合理价格为60～67.5元，给予20％的折扣进行申购，申购区间为48～54元。
风险提示：固废行业政策支持低于预期的政策风险；大量竞争者进入导致竞争加剧带来的市场风险。
（具体内容请见附件）
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