| 来源： |
华安证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 14:50 |
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投资要点：
一、公司是业内领先的提供大气污染治理解决方案的环保工程公司。主营业务为火电、钢铁行业脱硫、脱硝工程的总承包服务。2009年公司在火电脱硫行业排名第15，在钢铁烧结机脱硫行业连续两年排名第一。
二、盈利能力处于较高水平，目前订单充足保障未来增长。从2007年至2009年，公司营业收入持续增长，净利润增幅则更大，主要是由于2009年公司工程承包项目毛利率有较大提升，达到26%。此外，公司毛利率较高的托管运营和环境咨询业务都陆续开展，毛利率分别达到40%和75%左右，盈利能力较强。目前，公司未结算订单较为充足，在5亿以上，可保证后续增长。
今年利润增长情况。07-09年营业收入分别为1.71亿、2.01亿和2.54亿元，CAGR为22%；净利润1344万、2015万和3259万元，CAGR为56%；综合毛利率23.64%、21.82%、25.92%，净利润率为7.8%、10.2%、12.8%；三、风险因素：
火电建设低于预期的风险；脱硝政策兑现较慢影响公司脱硝市场开拓；现有订单不能如期结算的风险。
（具体内容请见附件）
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