| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 13:38 |
作者： |
真怡 |
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投资要点：
10年收入同比增长28.09%，主要是军品和民机交付均有较大幅度增长。公司收入结构中，飞机产品约占公司总体收入的95%，其中军品收入我们估计约占公司总收入的80%。
公司综合毛利率水平为10.93%，与上年同期相比基本稳定；而公司净利润增速低于收入增速的主要原因是营业费用的增幅较大。营业费用率较上年同期提升约2个百分点，营业费用绝对金额增加了150%，年报介绍主要是委托代销手续费和销售服务费增幅较大。
公司对11年的业务情况较为谨慎，计划11年的收入约为80亿，这将比10年实现的收入下滑约24%。根据公司预计的2011年关联交易金额下降约35%的情况，我们推测公司军品业务11年将有所下滑；民机新舟60计划11年交付10架，较10年的18架减少了8架；计划11年交付ARJ21－700飞机零部件5架份；转包业务与上年相比预计增长10%左右。
公司拟向西飞集团、陕飞集团、中航起落架、中航制动公司发行共计1.76亿股，发行价13.11元/股，购买其航空业务相关资产共约23亿元。公司已于2010年5月17日向中国证监会提交非公开发行股份申请材料，中国证监会于2010年6月9日受理了申请，目前仍在审核中。
维持中性评级。假设此次重大资产重组11年完成，并完成收购资产的交割，预计公司11-13年EPS为0.23、0.27、0.31元，EPS复合增长率约为16%；维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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