| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 09:32 |
作者： |
李慧 |
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点评：
全球石油消费需求在经历了2009年的萎缩之后，2010年缓步回升，但受欧债危机以及运力投放过度的影响，油运市场仍未走出低谷。2010年公司共完成货运量4995万吨，同比增长19.2%，货运周转量2160亿吨千米，同比增长28.4%。
相比2009年，2010年公司净利润减少273万，主要是原因有以下两点：一是由于广兴洲、长航希望、白鹭洲轮售后回租项目分摊的未确认融资费用同比增加,去年贷款增加，以及在建船舶转固后借款利息费用化，导致公司的财务费用大幅增加2亿元；二是由于去年公司处置船舶收益较少导致公司营业外收入同比大幅减少2600万。其中，公司第四季度财务费用大幅增加1.2亿导致同期净利润环比减少1.1亿元。
自去年5月以来全球万吨级以上油轮运力增长比较平稳，始终保持在3%-5%的增速，较去年相比明显放缓。截至2月底，油轮船队规模达到4.54亿载重吨，同比增长4.3%。10年油轮拆解量达到1269万载重吨，同比增长50%，今年前2个月，拆解量有所放缓至48万和71万载重吨。去年油轮在手订单和交付量延续09年，继续呈现出下滑势头，目前在手订单1071艘，合计1.18亿载重吨。预计今年有效运力供给将达到4.38亿载重吨，同比增速为7.7%，高于去年3.7个百分点。2月份，国际能源署IEA将2011年全球原油日均消费量的预期上调至8930万桶，同比增长1.7%，但较去年相比，增速放缓。我们预计11年全球油品贸易量将达到28.3亿吨，油品运力需求为3.58亿载重吨。今年油轮运输有效供给超过有效需求8000万载重吨，二者增速差由1%升至5.2%，供需矛盾较去年有所加重。
因各炼厂为满足燃油需求而加大生产，我国1月原油进口量增加至四个月最高水平，受此因素带动，近期全球油轮运价出现较明显的反弹，截至昨日，BDTI和BCTI收报于1013点和781点。未来全球市场运力过剩和油品库存高企的状况仍然存在，运费向上压力较大，短期难见起色。
2011年，公司的船舶交付量为12艘（含“光船租购”的一艘VLCC），新增运力约200万载重吨，其中VLCC6艘，MR2艘，化学品船2艘，其他油轮2艘，这将有助于经营业绩实现总体稳定。预计公司11年、12年和13年营业收入48.3亿、52.4亿和57.1亿，每股收益分别为0.11元、0.2元和0.27元。3月4日收盘价为6.14元，对应11年、12年和13年动态市盈率为56倍、31倍和23倍
（具体内容请见附件）
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