| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月07日 16:09 |
作者： |
冯刚勇 |
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2010年业绩符和预期
2010年公司实现营业收入376.21亿元，同比增长29.41%；营业利润16.05亿元，同比增加16.47%，利润总额17.63亿元，同比增加22.36%；归属于公司股东的净利润13.51亿元，同比增加51.75%。
2010年公司每股收益0.705元，符合预期。业绩大幅增长的主要原因：（1）钢铁产品毛利率为14.23%，同比提高2.01个百分点；（2）通过兼并产品产量明显增加，销售收入同比29.4%；（3）期间费用率为4.27%，同比降低1.18%。
高端管材将优化产品结构
公司与三洲特管成立合资公司，将共同发展高等级特种钢管和精密钢管，包括双金属复合钢管、各类不锈钢管、高合金管及U型管等。目前各项目正在稳步推进，预计2012年以后才能贡献业绩。
向上游资源扩张提高综合竞争力
铸管股份通过与国际实业、华鑫国际和AEI等公司合作，积极向上游资源扩张，目前已控制约2.5亿吨煤炭资源和1.5亿吨的铁矿石资源。
2011年1月19日公司与中信信托签署协议，将共同出资组建中新资源，公司占注册资本40%，将通过对国内相关矿产资源的投资，实现矿产资源的开发。我们判断公司未来将持续注入煤炭、铁矿等资源，公司综合竞争力将进一步提高。
投资建议
新兴铸管是典型的长材代表企业，在铸管领域优势显著，通过外延式扩张，在优化产品结构的同时，积极向上游资源延伸。根据我们的预测，2011~2013年EPS分别为：0.85元、1.08元、1.36元。我们认为公司合理价格在16.2元左右，对应2012年PE约15X。当前价格为9.52元，对应2011、2012年PE分别为11.2X、8.81X，价值明显低估，维持公司“买入”评级。
风险提示：现有产品盈利能力下跌风险；新项目进展有不确定性。
（具体内容请见附件）
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