| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:20 |
作者： |
郝征 |
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事件中国神华（601088.sh）于近日发布公告，公司取得国家发改委批复核准文件，文件同意将内蒙古新街台格庙矿区开发作为国家重点项目，整装配置给神华集团公司勘查开发。
评论新街矿区将成为神华股份公司未来产量增长的主力军，新增资源储量相当于“再造神华”：1、2005年神华集团与神华能源股份有限公司签订《避免同业竞争协议》，将新街台格庙矿区开发权赋予神华能源股份公司。目前神华新街能源有限责任公司按照有关规定正在申请办理新街台格庙矿区的探矿权并开展总体规划前期工作。2、新街矿区预计资源储量达到130亿吨，股份公司现有煤炭可采储量为116亿吨（2010H），新增资源储量相当于“再造神华”；3、十二五期间产量增速将明显提高：公司目前商品煤产量2.1亿吨左右，按照公司目前现有矿区出煤进度，2011-2015年年均复合产量增速有望达到10-12%左右。如果考虑新街矿区的逐步贡献，公司未来五年产量复合增长速度可能达到15%左右。按照15%的复合增速测算，2015年神华股份公司自产商品煤将达到4亿吨水平，占我国煤炭总产量的规模有望达到10%左右份额。
新街台格庙矿区地理位置优异、未来所产煤炭商品化程度较高：1、新街台格庙矿区位于内蒙古鄂尔多斯市境内，是神东矿区周边尚未开发的大型整装煤田，未来产量目标是亿吨级商品煤现代化矿区。2、新街台格庙矿区与神东矿区相邻，而神东矿区作为神华公司传统的煤炭产量主力军，相关电、路、港、航一体化运营优势明显，未来新街矿区所产煤炭商品化程度将较高。3、比照公司2010H平均国内长协煤价382.8元/吨，粗略估算新街矿区吨煤净利润110元以上。按照神东矿区1.5-2亿吨商品煤产量计算，新街即使达产亿吨级水平将可贡献100亿元以上，是公司2009年净利润302亿元的1/3左右。
目前公司估值明显偏低，向上修复的动力明显：公司作为传统煤炭央企龙头，目前估值处于行业平均水平之下，未来的股价催化剂明显：1、亚太地区长协煤价3月份尘埃落定，大幅上涨局面已定。作为国内寡头垄断出口份额的大型央企，公司出口煤价享受的业绩增厚效应明显；2、估值优势明显，向上修复动力充分。
投资建议我们维持公司2010-2012年1.807元、2.009元、2.363元的盈利预测。鉴于公司明显的估值优势以及未来存在的股价催化剂和明确的基本面增长，我们继续重申公司的“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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