| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:03 |
作者： |
王昕;杨杰 |
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公司业绩超预期。2010年公司实现营业收入、净利润分别为37.52亿元和1.73亿元，分别同比增长1.43%和2656%。公司净资产收益率达14.04%，每股收益为0.28元。
公司逐步从传统薄膜制造业转变为技术含量高、盈利能力强、发展前景广阔的战略性新兴产业。子公司金辉高科锂电池隔膜10年收入达1.39亿元，同比增长49.3%；净利润同比增长76.4%。近期公司笔记本电脑用锂电池隔膜和电动自行车用锂电池隔膜量产，产品质量有望持续提高。考虑到公司隔膜产品质量提高超预期和11年下半年4500万平米隔膜项目投产，将金辉高科11-13年贡献EPS提高至0.1/0.23/0.25元。
受益于3D电影市场的快速发展，2010年子公司纬达光电收入和净利润分别同比增长70.6%和68.3%。公司80万平米偏光膜项目已进入试生产阶段，预计纬达光电11-13年贡献EPS为0.14/0.16/0.17元。
易事达300吨安全型电容器用金属化膜项目已进入正常生产阶段。
离子交换膜项目、多功能薄膜研制开发试验生产线和晶硅太阳能电池用PVDF膜及背板研发项目正在稳步推进。
房地产业务价值4.15元/股。公司已经搬迁的佛山轻工三路9号、11号地块和汾江北路82号地块的评估价值6.26亿元，净增值接近3亿元。公司旧城改造搬迁土地共621亩，我们保守计算，对应的房地产业务NAV估值25.5亿元，对应每股价值4.15元。
维持公司买入评级。上调公司11-13年EPS为0.42/0.61/0.7元，对应PE分别为37.0/25.9/22.3倍，扣除房地产业务价值后的PE分别为27.2/19.1/16.4倍。公司锂电池隔膜和偏光膜业务发展迅猛、高端产品研发投入不断加大、落后产能的淘汰重整不断进行，公司正逐步从传统薄膜生产企业转变为高科技企业，维持公司买入评级。
2010年公司实现营业收入37.52亿元，同比增长1.43%；归属于母公司所有者的净利润1.73亿元，同比剧增2656%。公司净资产收益率达14.04%，每股收益为0.28元。
自广东省广新控股集团有限公司入主以来，公司推行“调结构、强管理、强创新”的工作方针，一方面借搬迁契机处置落后生产线、出售涿州东华包装材料有限公司、清算佛山冠达复合材料有限公司等方式淘汰落后产能，提升公司资产质量和盈利能力。另一方面加大对锂电池隔膜、偏光膜、电容器膜、透气膜等高端材料的投资力度。公司呈现出资产结构快速优化、盈利能力迅速提升的特点。
（具体内容请见附件）
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