| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 14:00 |
作者： |
王鹏;王国勋 |
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撰写时间： |
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市场两大疑问：
公司三条线产能全部释放后能否销售出去？
1、相较于大尺寸面板价格的持续滑落，中小尺寸面板在今年的需求却相对旺盛，智能手机和平板电脑的热销成为其主要成长动力之一。我们认为中小尺寸TFT－LCD面板未来几年需求仍将保持稳定增长。
2、公司将受益于全球产能转移：由于中小尺寸TFT－LCD面板毛利率较低，目前全球其他厂商没有产能扩张计划；并且三星等大厂产能转移意向较为强烈，给予公司较大的市场空间。
3、公司主要客户已经逐渐清晰：目前公司客户主要有华为、三星、摩托罗拉和中兴等，其中三星和摩托罗拉公司暂时只是小规模供货，三星和摩托罗拉对公司产品反馈良好，我们认为今年下半年有望实现规模供货；华为已经成为公司最大客户之一，未来公司必将进一步扩大对华为和中兴产品供应量；由于公司目前产能不足，诺基亚尚未成为公司客户，未来随着公司三条线产能的释放，公司有望进入诺基亚的供应链。
公司待注入资产具体有哪些？大概注入时间表？
1、公司目前全权管理、运营的资产主要有上海天马、成都天马、武汉天马TFT-LCD面板线、中航光电子5代线、厦门公司、中航光电子有限公司持有的NEC LCD有限公司70%股权。
2、公司实际上已经成为中航集团中小尺寸液晶面板的整合平台，上述这些资产未来逐步的注入上市公司是大概率事件，这些资产全部注入后大概估算公司营业收入将近200亿元。
3、我们预计上海天马将于2011年完成注入，成都天马将于2012年完成注入，武汉天马将于2013年完成注入，其他资产在2015年左右也将全部注入上市公司。
我们预计2011～2013年公司EPS分别为0.36、0.71、0.88元，按2011年50倍PE计算，未来6～12个月公司合理股价为18元，给予推荐评级。
风险提示：
公司资产注入进度低于预期。
（具体内容请见附件）
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