| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 15:40 |
作者： |
王鹏;王国勋 |
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撰写时间： |
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公司2010年实现营业收入约34.54亿元，同比增长57.69%；实现净利润0.7亿元，成功扭亏为盈；EPS约为0.12元。公司扭亏为盈主要由于相较于大尺寸面板价格的持续滑落，中小尺寸面板在今年的需求却相对旺盛，智能手机和平板电脑的热销成为其主要成长动力之一。
上海天马资产重组事项进展低于市场预期，公司近期决定继续推进上海天马资产重组事项，我们认为公司未来获得通过是大概率事件，并且未来几年成都天马和武汉天马资产注入也是大概率事件；公司还受托管理中航光电子所拥有的5代液晶面板线和中航国际与NEC合资公司70%股权，我们认为这显示了公司未来有望成为集团中小尺寸液晶面板资源整合平台，而这些资产未来也有望陆续注入深天马A，我们估计待全部资产注入后，公司营业收入规模将超过100亿元。
武汉CF生产线将很快顺利量产，预计公司液晶面板生产线全部采用自产CF后，整体毛利率将提升约5%。
AMOLED被誉为下一代显示技术，在视觉感受上相比TFT－LCD有较大的优势。
若未来大尺寸AMOLED良品率实现突破和成本下降到合理范围，将在各个显示领域全面替代液晶显示。据Display search分析，2010年~2012年全球AMOLED市场规模年均增长率将超过40%。
公司前瞻性布局AMOLED产业，意在长远，我们认为公司为国内比较有希望实现中小尺寸AMOLED产业化企业：目前公司目前第一款LTPS LCD产品已成功点亮，各项性能指标均达标，设计、驱动、材料、工艺等均通过验证，技术开发完成，可以转入量产应用。
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.34、0.61、0.86元，按2011年50倍PE计算，未来6～12个月公司合理股价为17元，给予推荐评级。
风险提示：
公司资产注入进度低于预期；
液晶面板行业景气度低于预期。
（具体内容请见附件）
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