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投资要点：
2010年每股收益0.008元，符合预期。营业收入为25.64亿元,同比增长11%,利润总额为0.09亿元,同比减少58%,归属于上市公司股东的净利润为0.03亿元,同比减少79%, EPS为0.008元，符合预期，每股经营现金流量净额为-0.68元。业绩大幅下滑的主要原因是公司主导产品钛材价格持续在低位徘徊，毛利率降低，盈利空间缩小。2010年公司实现钛产品销售量1.68万吨，其中钛材1.15万吨，和预期基本一致。
分产品来看海绵钛盈利较强。公司钛材产品毛利率8%，下降0.22个百分点，海绵钛业务毛利率44%，上升了25个百分点，贡献了毛利的26%，主要是海绵钛价格上涨拉动，估计今年继续对公司业绩做出贡献。
估计今年毛利率回升到10%以上。根据对今年钛价格温和上涨的预期，估计民用钛材依然亏损或者盈亏平衡，公司盈利仍然依靠军用和航用钛材。2010年毛利率为8%，在价格回升和产品结构改善推动下2011年毛利率回升到10%以上，到2012年回升到14%，比2010年提升6个百份点。
估计2011、2012年公司EPS分别为0.25、0.50元，谨慎推荐。公司最坏的时候已经过去，但2011、2012年PE值达到115.89和59.35倍，谨慎推荐。建议关注大飞机项目给公司带来波段性投资机会。
风险提示。大飞机项目进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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