| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月03日 14:04 |
作者： |
冯刚勇 |
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撰写时间： |
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2010年业绩超预期
2010年公司实现营业利润、利润总额、净利润分别为61,379万元、64,215万元、56,188万元，同比分别增长62.14%、68.79%、68.84%；实现营业收入89,302万元、营业成本708,503万元，同比分别增长41.93%、40.62%；公司每股收益1.25元，其中2010Q4每股收益0.33元，超出市场预期。绩大幅主要原因：（1）高端产品占比超过20%，销售毛利率达10.24%，同比提高0.84个百分点；（2）特钢产品价升量增，销售收入同比大增41.93%。
质重于量，追求产品结构的优化
未来公司不会追求简单的量的扩张，而是在现有基础上优化产品结构。2010年高端产品占比超过20%。2011年公司将重点开发高铁、核电、风电、石油、高合金军工用钢，力争开发新产品15万吨，使高端品种占比提高到30%以上。
节能降耗成效显著
公司在实施灵活、市场化的原料采购战略的同时，加大内部成本控制进而实施降本增效。内部成本控制的关键在于工序成本的降低，公司2010年降低工序成本1.42亿元，吨钢综合能耗同比降低10.47%，万元产值能耗同比降低18.95%，万元产值电耗同比降低8.71%投资建议凭借由内而外的精细化发展，公司高盈利将得以持续，已表现出一定的抗周期性；公司还具备较强的消费属性，受益于消费升级。预计2011~2013年EPS分别为：1.42元、1.54元、1.68元。我们认为公司合理价格在21.30元左右，对应2011年PE约15X。当前价格为18.09元，对应2011、2012年PE12.7X、11.7X，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游汽车、机械行业需求有不确定性。
（具体内容请见附件）
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