| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 14:05 |
作者： |
罗旷怡 |
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徐家汇商城前身为始建于1952年的上海市第六百货商店，是上海市最早的国营商业企业之一，具有悠久的百货经营历史，目前公司拥有位于上海市重要商业中心徐家汇商圈核心区域的汇金百货徐汇店、上海六百、汇联商厦和位于虹桥商圈的汇金百货虹桥店四家百货店，总经营面积达6.6万平米。其中汇金百货徐汇店占公司收入的比例平均为47.92%，占扣除投资收益后利润比例平均为46.34%，是公司最主要的收入和利润来源。
公司旗下汇金超市定位于都市型连锁超市，为中高端都市白领顾客提供时尚化、高品质、价格适中的商品和服务，并以与百货店“捆绑式”发展为主，辅以中高档住宅区开设分店的发展模式，目前共有5家门店，2010年实现营业收入及毛利22456万元和3805万元。
公司本次拟公开发行不超过7,000万股人民币普通股（A股），募集资金主要将用于建设汇金百货虹桥店及收购汇金百货27.5%的股权。开设汇金百货虹桥店将有利于促进汇金百货的连锁发展，扩大公司经营规模，提高自身综合竞争力，产生新的利润增长点。而汇金百货徐汇店一直是发行人最主要的收入和利润来源，收购汇金股权将提高公司盈利能力及提高公司决策效率和战略实施能力，有利于实现公司向连锁百货方向发展的战略目标，提高决策效率，确保公司战略意图的顺利执行。
不考虑可能存在的百货门店扩张情况，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.61元、0.68元和0.74元，参照同类上市公司及考虑到未来3年中的可能扩张，我们认为公司2011年市盈率在25-32倍之间比较合理，对应合理价位为15.25-19.52元。
（具体内容请见附件）
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