| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月03日 13:58 |
作者： |
杨霞辉 |
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焦作万方规划4月中旬完全复产。由于电力供应紧张，公司于2010年10月下旬起关停铝电解产能约14万吨，约占公司总铝电解产能42万吨的三分之一。自减产之日起，公司对退出运行的相关设施、设备进行了检修，目前检修已全部结束。近期，随着电力供应紧张形势逐步缓解，公司正在根据电力供应情况陆续安排复产，预计至4月中旬可全部复产。
针对近期不少电解铝企业陆续复产问题，我们认为对3月份铝价压力不大。由于限电陆续结束，现在很多电解铝企业陆续复产，尤其是中部地区。据调查现在企业库存比较小，且下游企业进入采购旺季，而且铝价前期涨幅较少，所以短期内电解铝复产对铝价影响不大。我们对3-4月份铝价仍持乐观态度，有望突破1.7万元/吨位置。
公司采购的氧化铝价格和期铝价格挂钩,所以液铝业务盈利稳定。公司作为中铝的参股公司,氧化铝主要来自中铝，采购价格是上期所铝价的17%，所以总体盈利空间相对稳定。复产以后，铝业务进入正轨，铝的毛利率将恢复到10%以上。
估计2011 年业绩大幅好转。由于影响2010 年计提资产减值不具有持续性，且公司主营业务铝盈利情况稳定。参股的煤炭业务将继续对公司贡献投资收益，乐观估计为每股0.50元左右，估计2011年EPS 为0.71元。另外本年公司拟投资建设2 台30万千瓦热电机组项目，未来2-3年公司电力成本有望降低。
由于估值较低,重申推荐评级。估计2011年业绩不会像2010年相差较大,预期每股收益为0.71元，2012年每股收益0.73元。目前PE 仅为29倍，属于有色金属行业较低位置,给与推荐评级，中长期看好。
风险提示。2011年再次发生限电事件，美元大幅升值。
（具体内容请见附件）
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