| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 14:32 |
作者： |
伍颖 |
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净利润大幅增长102.1%，基本符合我们预期
2010年，公司实现营业收入102.4亿元，同比增长44.0%；营业利润5.31亿元，同比增长77.3%；净利润5.78亿元，同比增长102.1%；基本每股收益0.41元，每股净资产2.45元；每10股派发现金红利0.90元（扣税后）。公司业绩增长主要来自于销量同比增长30.6%（不含贸易品）和营业收入同比增长44.0%（虽然成本上升导致综合毛利率下降0.9个百分点至14.8%）。
预计化工新材料中生物降解塑料将最先贡献业绩
公司逐步走向产业化的高端新材料有完全生物降解塑料、木塑材料、碳纤维及其热塑性复合材料、聚对苯二甲酰癸二胺等。我们认为，生物降解塑料将是其中最先贡献业绩的化工新材料，目前有千吨级中试生产线，预计2011年内将建成2万吨产能，产品定位为出口市场。我们看好生物降解塑料的盈利能力，预计其毛利率可达50%。另外，木塑材料也可能将是未来1-2年的业绩贡献点。
剥离地产业务，回笼部分资金支持化工新材料主业
随着房地产项目不断开工建设以及国家宏观调控力度的不断加大，公司的控股子公司高鑫地产公司面临一定的开发风险，公司也面临较大的资金压力。公司董事会决定剥离地产业务，回笼全部开发资金（5.54亿元），转投化工主业。
拟公开增发建设化工新材料项目，将再造2个“金发”
公司申请公开增发数量不超过2.5亿股，募集资金38.33亿元，建设包括年产80万吨环保高性能汽车用塑料在内的5个项目。2010年公司实际产能57万吨，增发项目合计建设123万吨化工新材料产能。
看好公司长期发展，上调评级至“强烈推荐”
改性塑料具有巨大的发展空间，公司强大的技术研发能力、突出的竞争优势和长效的激励制度，未来业绩将持续快速增长。我们预计2011、2012年EPS（全面摊薄，扣除期权成本摊销）分别为0.76（含5.54亿元房地产资产出售收益）、0.73元，对应前收盘价PE为25、26倍，上调评级至“强烈推荐”。
（具体内容请见附件）
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