| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月02日 14:01 |
作者： |
周静 |
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事件：
2010年度公司实现营业总收入为37.44亿元，同比增长23.61%。实现营业利润和归属于母公司净利润分别为8.45亿元和7.24亿元，同比增长9.46%和8.78%，实现每股收益为0.97元。利润分配方案：每10股送红股3股，每10股派发现金1元，以资本公积金每10股转增2股。业绩略低于我们之前的预期。
点评：
主营业务收入稳定增长，符合之前预期。2010年全年公司收入37.44亿元，我们认为在公司强大的营销实力下，抗肿瘤药物继续维持20%以上增速，近年来重点培育的麻醉镇痛药物保持50%以上增速，而原料药和抗感染药随着整个行业增速提高增速也将超过20%。
毛利率同比有所提高，管理费用超预期增长。2010年公司综合毛利率为83.83%，相较于09年提高了1.12个百分点，这主要与高毛利产品占比提高有关。期间费用方面，2010年销售费用率为42.84%，同比减少了1.54个百分点，不过管理费用大幅提高了38.97%，达到6.06亿元，使得公司盈利能力受到一定影响。再加上资产减值2010年全年为2311.75万元，而09年同期仅为-980.62万元，又一次拖累公司业绩。
强大的研发实力和明显的销售优势保障公司长期发展。艾瑞昔布通过产前动态核查和伊立替康接受FDA现场检查，还有另外提交的2个ANDA和4个原料药的DMF申请以及多个在研新药都为公司提供了更广阔的空间。另外公司进一步的完善销售网络和加大开发的医院市场以及销售渠道的下沉为产品销量增长提供保障。
盈利预测：我们预计2011年和2012年EPS分别为1.16元、和1.35元，目前估值合理，不过考虑到抗肿瘤药广阔市场前景以及手术用药的快速增长，再加上公司后续新产品的储备和获批，因此不失为一个良好的长期投资标的，给予“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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