| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 13:55 |
作者： |
桂方晓 |
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事件：公司28日晚间发布公告，拟参股多晶硅企业合晶科技，持股比例15%-25%，拟出资额4500万元-7500万元
加入产业链垂直一体化行列
本次参股将使得公司进一步完善产业链布局，进入产业链垂直一体化公司行列。事实上，公司一直在积极向上下游扩张。去年8月上市后利用超募资金收购浙江优创股权，通过增资方式在浙江优创实施年产1.6亿片8英寸太阳能硅片项目。下游方面，公司参与了浙江省10MW光伏电站示范项目。我们认为，面对光伏行业波动，公司以参股方式进军上游乃明智之举，有利于从源头上提升产品质量，加强整体抗风险能力。
多晶硅供应有保障合晶科技
目前改良西门子法多晶硅产能为1800吨，去年全年实际销售量约1000吨。参股后将优先供应向日葵，正好与公司硅片项目配合。此外，合晶科技未来规划将现有产能提升到18000吨。该公司隶属于河南煤业化工集团焦作煤业公司，具有雄厚资金优势、丰富电力资源以及氢气氯气资源优势，除多晶硅外还年产5000吨气相白炭黑。
销量将维持高增速，有进一步扩产需求
公司2010年电池片及组件销售量200MW左右，预计2011年销售量380MW。硅片项目一期预计在8月前达产，预计2011年全年约53%电池片采用自产硅片。2012年底前硅片项目二期达产，硅片产能640MW，公司电池片及组件有进一步扩产需要。我们认为参股多晶硅仅是公司进军产业链一体化的起点，由于多晶硅、硅片、电池片与组件间存在产能差异，公司未来将进一步整合产业链，整体毛利率与竞争力将进一步提升。
投资建议
预计公司2011、2012年每股收益分别为0.98元、1.56元，考虑到公司收入增长情况和产业链一体化进度，给予11年40倍PE，目标价39.2元。
（具体内容请见附件）
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