| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:36 |
作者： |
杨平 |
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第四季度销量超预期。在欧洲各国市场不明朗的情况下，公司最初对10年第四季度的销量预测偏保守，但实际证明，第四季度销售仍持续饱满，好于预期。
欧元强劲，汇兑损失低于预期。10年上半年由于欧元汇率单边下滑，公司财务费用大幅提升，第四季度欧元相对人民币的汇兑基本平衡，汇兑损失低于公司预期，因而全年财务费用低于预期。
硅片、电池片及组件扩产项目进展顺利。公司业务扩张迅速，09年6月“200mw晶硅电池片及组件”一期项目100mw达产后，首发募集资金投建二期100mw项目，预计11年第二季度可以达产，新建生产线产能比理论值增加20%估算，维持对11年电池片及组件275mw的产能预测。超募资金实施年产1.6亿片的硅片切割业务中，将有一半产能在11年下半年实现达产，鉴于上下游匹配的考虑，下游电池片及组件产能仍存在扩张可能。
合理估值区间31.15-33.82元，维持“推荐”评级。维持对公司10-12年每股收益预测0.50、0.89和1.15元，鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性，我们给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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