| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月02日 13:39 |
作者： |
储丽雯 |
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业绩略低于预期，利润分配10股送2股，派发现金股利0.3元。公司实现营业收入17.1亿元，同比下滑0.67%；剔除不再经营的汽车销售业务的营业收入影响，营业收入比上年同期增长22.24%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，比去年同期增长8.19%，剔除非经常性损益的影响，同比增长29.67%。2010年每股收益0.38元。
外埠门店盈利持续上升，绵阳兴达店扭亏。2010年，绵阳区域公司两店合计实现营业收入约2.9亿元，两家门店均实现盈利，而且兴达店改造装修2009年亏损1400多万，到2010年实现了扭亏为盈。
其他项目进度：茂业中心项目商业裙楼部分主体已经完工，计划2011年10月开业；盐市口二期项目进展比预期慢，商业部分计划2012年5月试营业，盐市口二期项目建设规划调整为商业、酒店、办公、停车场等为一体的城市综合体，规划总建筑面积15万平方米，预计总投资额约10?亿元。
春熙路太平洋2011年收回时间上存在不确定性。由于公司与太平洋百货就春熙路物业租赁在第三阶段合作条件未达成一致，目前已经提请成都市中级人民法院受理此案。太平洋百货申请合作条件为，除向公司每年支付2600万元租金外额外支付每年税后净利润的50%（太平洋春熙路百货店支付租金后税后净利润约8000万元）。
盈利预测与投资评级。我们看好茂业中心项目的长期前景，但是其所在周边为较新的商圈，培育期会比较长。公司和太平洋百货就春熙路物业处置问题达成协议的不确定性对盈利预测有很大影响。假设公司能够收回春熙路物业所有权，则2011年、2012年每股收益为0.7元、0.86元，如果不能收回而按太平洋百货的条件履行，则2011年、2012年每股收益为0.59元、0.76元，考虑到短期不确定性和新项目培育期的问题，维持中性-A投资评级。
风险提示：茂业中心项目培育期较长；春熙路物业问题不能顺利解决。
（具体内容请见附件）
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